21世纪经济报道记者 杨坪
4月30日，A股2025年年报披露的大幕正式落下。
截至4月30日12时，A股市场有5513家上市公司的业绩已经揭晓，这不仅是企业对过往一年业绩的盘点，更是对中国经济成色的一次集中检阅。
Wind数据显示，上述企业合计实现营业收入72.85万亿元，同比增长2.57%，实现归母净利润5.39万亿元，同比增长2.36%。A股上市公司以营收与利润“双增”的姿态，为2025年画上了句号。
分板块来看，双创板块业绩增速领跑，科创板、创业板归母净利润同比分别增长25.10%、19.83%，深市主板紧随其后，归母净利润同比增长9.14%，上证主板归母净利润同比增长0.38%，而北交所归母净利润则同比下滑15.97%。
数据的背后，是新旧动能竞逐与交替的深度叙事——一场关于中国经济如何从“旧壳”中挣脱、在“新质”中重生的变革，正通过一份份财报悄然铺陈。
若将A股各行业比作长跑运动员，2025年的赛道上，各行业的位次发生了剧烈洗牌。
以申万一级行业划分（下同）来看，15个行业出现净利润正向增长，16个行业业绩同比下滑。
其中，曾经一度被市场遗忘的钢铁行业，其净利润凭借262.89%的同比增幅傲视群雄。国家统计局数据显示，2025年黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额1098.3亿元，同比增长高达299.2%。
2025年，在原材料价格显著下行、高端制造业需求崛起、出口创新高等利好因素下，钢铁产业迎来爆发式反弹。已披露2025年年报的钢铁行业上市公司净利润合计突破160.57亿元，其中，柳钢股份、杭钢股份、山东钢铁等多家企业成功扭亏，方大特钢、首钢股份、宝钢股份等净利润同比增长超过40%。
计算机、传媒紧随其后，2025年这两个行业的净利润分别同比增长53.09%、45.60%，二者都显著受益于人工智能的发展，包括AI算力爆发催生的需求大幅增长，AI大模型产品应用铺开，以及AI技术带来运营效率的提升。
计算机领域两大龙头海康威视、大华股份的净利润分别增长18.52%、32.77%，两家企业均在年报中提及了AI发展对公司业务的促进作用。海康威视明确表示，当前的增长是四个周期叠加的结果，分别是海康自身经营能力改善的周期、本轮存储和电子元器件涨价的周期、AI大模型技术突破的周期、中国和全球宏观经济的周期波动。
更多新质生产力赛道，正以扎实业绩印证自身产业价值。电力设备、电子行业净利润增幅分别达到了41.77%、32.09%。其中，电子行业受益于AI算力建设的强劲拉动，64家企业2025年业绩翻倍，寒武纪、佰维存储、生益电子等AI算力龙头企业的净利润分别增长555.24%、429.03%和343.76%。
工信部数据显示，2025年我国电子信息制造业生产快速增长，行业整体发展态势良好。其中，规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.6%，增速分别比同期工业、高技术制造业高4.7个和1.2个百分点。
长城基金高级宏观策略研究员汪立认为，以光模块、AI芯片、服务器为代表的算力基础设施，正持续受益于全球资本开支增长与技术迭代升级，市场需求保持旺盛。与此同时，AI技术加速向各行业渗透，在软件服务、智能驾驶、消费电子等领域实现深度赋能，不仅助力企业降本增效，亦催生新的业务增长点。
电力设备内部出现分化，以储能、逆变器为代表的高增长赛道龙头企业展现出较高的盈利弹性，部分传统重资产企业、光伏设备等则业绩承压。宁德时代、阳光电源、特变电工、先导智能等上市公司业绩增幅均在20%以上，但通威股份、天合光能、晶科能源等上市公司则陷入亏损。
数据来源：Wind
此外，有色金属、国防军工、非银金融等也有亮眼表现，这三个行业的净利润同比分别增长37.92%、28.85%和27.72%。
相比之下，传统产业呈现明显分化态势。商贸零售、农林牧渔等板块盈利表现相对偏弱，净利润出现回落。2025年，受生猪周期波动等因素影响，养殖龙头企业盈利有所承压，牧原股份、温氏股份业绩同比分别下滑13.39%、43.25%，整体运行仍处在周期调整阶段。
建筑材料、煤炭和房地产行业也延续了调整态势，净利润分别下滑36.10%、26.54%和25.42%，市场供需逻辑仍在重塑之中。
研发提质，新旧动能同台竞逐从个股表现来看，2025年，合计有3231家上市公司营业收入同比增长，占比接近六成，81家企业营业收入涨幅超过100%；2954家企业归母净利润同比增长，占比为53.58%，675家企业归母净利润翻倍，21家企业归母净利润同比增长超过1000%。其中，*ST威尔2025年实现归母净利润2.02亿元，以8813.16%的归母净利润增幅位列“增长王”。
从具体规模来看，2025年合计有115家企业营业收入规模超过千亿元，其中7家企业营收规模超过万亿元，均为央国企，中国石油以2.86 万亿的规模问鼎2025年A股“营收王”。工业富联和比亚迪则成为唯二跻身A股前十大营收榜单的非央国企。
数据来源：Wind
受益于AI算力需求爆发，“卖铲人”工业富联2025年实现营业收入9028.87亿元，同比增长48.22%；归母净利润为352.86亿元，同比增长51.99%。比亚迪也乘着中国新能源汽车产业崛起的东风，在全球新能源汽车领域占据重要席位。2025年比亚迪实现营收8039.6亿元，同比增长3.46%。
从归母净利润规模来看，工商银行凭借3685.62亿元的归母净利润霸榜A股“利润王”。此外，另外9家归母净利润超过千亿规模的企业也均为来自金融、石油石化、通信行业的大型央国企。宁德时代成为A股归母净利润前二十榜单中唯一的民营企业。
数据来源：Wind
2025年，宁德时代在全球动力电池和储能市场的地位日益稳固，实现营业收入4237.02亿元，同比增长17.04%，归母净利润达到722.02亿元，同比增长42.28%，超过了中信银行、中国太保、中国神华等，位居A股归母净利润规模榜第15位。
这场新旧势力同台竞逐的背后，是一系列新技术、新产业、新业态助力经济跑出了新旧动能转换的“加速度”。
2025年，A股上市公司研发投入达1.88万亿元，同比增长4.3%，其中科创板研发投入强度达11.04%，创业板、北交所研发投入强度分别为4.99%、4.75%。
数据来源：Wind
从研发投入总额来看，25家企业研发投入超过百亿元，其中比亚迪以634.41亿元的研发投入，问鼎A股公司2025年研发投入榜，全年研发投入同比增长17.13%，再创历史新高。比亚迪不断加码研发，以技术创新构筑品牌深度、以场景应用带动延链、补链、强链。
央国企的创新研发热情也维持高位，25家研发投入超过百亿元的公司中有16家是国有控股企业，中国建筑、中国移动、中国交建等“中字头”企业研发投入分别达到440.09亿元、374.48亿元、250.28亿元。
不过，从研发强度来看，战略性新兴产业公司显著高于传统产业，新能源、通信、人工智能、医药生物等“硬科技”领域，构筑了研发创新高地。如中兴通讯2025年研发投入244.75亿元，占总营收的比例达18.28%，百济神州研发投入155.08亿元，占总营收的比例为40.57%，海康威视、恒瑞医药研发投入强度也分别达到了12.70%、27.58%。
中航证券首席经济学家董忠云认为，科技创新对A股业绩的赋能具有长期性、持续性特征，随着科技成果加速落地转化，持续推动传统产业提质增效、新兴产业扩容壮大，优化产业结构、形成良性循环，为业绩增长注入源源不断的新动能。“科技创新是产业升级的前提，产业升级是科技创新价值兑现的载体，二者深度融合，共同构成A股业绩韧性的核心支撑。”
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